2025年10月下旬，湖北省启动了一场关于国有“三资”（资源、资产、资金）管理改革的风暴。这场由湖北省委、省政府主导的系统性改革引发了资本市场热烈反应，湖北国资指数单日暴涨近5%，多只地方国企股集体涨停，同时在全国范围内点燃了对地方财政转型路径的新一轮讨论。市场将这一改革视为地方版“资产负债表修复工程”，其核心逻辑是：一切国有资源尽可能资产化，一切国有资产尽可能证券化，一切国有资金尽可能杠杆化。
这些原则直击当前地方政府财政困境的核心。在土地财政持续萎缩、地方债务压力高企和税收增长乏力的背景下，湖北选择以“盘活存量”替代“依赖增量”，试图通过市场化手段唤醒沉睡的国有资源，构建“大财政体系”，为稳增长、防风险、保民生提供新支撑。改革底气源于一次前所未有的家底清查。据披露，截至2024年底，全省首次完成对国有“三资”的全面摸底，总量高达21.5万亿元。这些资产涵盖土地、矿产、林业、水利、能源、数据等六大类资源，实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权等五类资产，以及闲置与低效两类资金，构成了一张庞大的“国有财富地图”。
此次改革并非空谈理念，已有多个成功案例落地。例如，武汉东湖高新区通过发行产业园区REITs融资15.75亿元；洪山国投以1655套保障性租赁住房为底层资产，发行湖北省首单保障房ABS；洪山人工智能大厦则通过CMBS融资3.01亿元，实现低效商业地产的资本化重生。这些操作印证了“资产证券化”路径的可行性，也为后续更大规模的盘活提供了可复制的模板。
从更深层次看，湖北“三资”改革是一场财政模式的结构性转型——从依赖外部输血转向内部造血。传统地方财政高度依赖土地出让收入，但自2022年以来，土地市场持续低迷，地方财政面临“断奶”风险。在此背景下，湖北试图通过资源资产化、资产证券化和资金杠杆化，构建一种可持续的财政新生态。具体而言，将原本无法直接产生现金流的国有资源确权、估值并注入运营主体，转化为可交易、可融资的资产；通过REITs、ABS、IPO等方式，将实物资产转化为标准化金融产品，吸引社会资本参与；在合规前提下，以财政资金撬动社会资本，放大财政乘数效应，提升资金使用效率。这一逻辑与中央倡导的“提升全要素生产率”“发展新质生产力”高度契合，也回应了市场对“股权财政”崛起的预期。
市场热情背后也有理性声音。多位评论人士指出，若操之过急，可能埋下新风险。部分低效资产若强行证券化，缺乏真实现金流支撑，可能形成“纸面财富”，加剧金融体系脆弱性；大量国有资源存在历史遗留的产权模糊问题，确权过程复杂，易引发法律纠纷；更值得警惕的是，若地方为完成指标而“为盘活而盘活”，可能忽视市场化原则，导致资源错配。对此，湖北官方已强调“宁愿慢、不能乱”的推进原则，并配套出台《省属企业深化“三资”管理改革行动方案》，明确三年内盘活低效闲置资产1500亿元的目标，体现出审慎推进的态度。
湖北并非首个提出“三资”改革的省份，但此次湖北的动作之系统、力度之大、配套之全，堪称地方财政改革的“升级版”。尤其在当前中央强调“统筹财政资源”“防范系统性风险”的背景下，湖北经验若能成功，极有可能被复制推广至全国。这场改革或将重塑地方政府与市场的关系：政府不再是单纯的“土地卖家”或“债务主体”，而是转变为“资产运营商”和“资本管理者”。这不仅是财政技术的革新，更是治理理念的跃迁。
真正的挑战在于能否建立一套透明、高效、可持续的市场化机制。唯有通过法治化确权、专业化运营、常态化监管，才能让21.5万亿“沉睡资产”真正转化为高质量发展的“活水源头”。这场改革不仅关乎湖北一省的命运，更可能成为中国地方财政走出困局、迈向现代化的关键一步。市场已投下信任票，接下来，就看制度能否跟上雄心。